За минувшие 4 недели произошло много интересного - а для рынков
главным политическим событием стал приход к власти в Японии нового
правительства. Демократическая партия во главе с 62-летним Юкио Хатояма
получила рекордные 308 из 480 мест в нижней палате парламента - молодые
(средний возраст ниже 50 лет) политические дебютанты (половина
кандидатов) пленили сердца избирателей.
В экономике новый начальник хочет увеличить расходы и снизить
налоги; а ещё он назначил главой агентства финансовых услуг Сизуки
Камеи, немедленно остановившего приватизацию почтового банка - которую
либеральные демократы кропотливо готовили 8 лет. Министром финансов
стал Хирохиса Фудзи - заявивший, что его не волнует удорожание йены,
лишь бы оно не протекало слишком быстро; специальным советником по
валютным вопросам назначен динозавр Тою Гьотен, служивший в Минфине
четверть века назад - он участвовал в "Договоре Плаза" в 1985 году,
когда Пятёрка (тогда ещё не Семёрка) постановила обвалить "слишком
дорогой" доллар.
Новый премьер написал и статью с
обвинениями США в "порче капитализма" и "ущемлении человеческого
достоинства" во всём мире - и вообще посулил американцам кузькину мать.
В России Хатояма известен как внук премьера Исиро Хатоямы, который 53
года назад подписал в Москве декларацию о возобновлении диалога - и
нынешний властитель сразу сообщил о желании скорее решить "проблему
северных территорий". Провалившиеся либерал-демократы изгнали бывшего
главу Таро Асо и в ближайший понедельник проведут конференцию по
избранию нового лидера - осведомлённые источники сулят победу бывшему
министру финансов Садаказу Танигаки. Из других политических событий
выделился отказ администрации США от планов размещения систем ПРО в
Польше и Чехии, а также желание Двадцатки заменить собой Восьмёрку в
качестве рулевого мировой экономики; наконец, в это воскресенье
проходят парламентские выборы в Германии.
"Изменение методики" как эпидемия
На рынках
весело. Саммит ОПЕК ожидаемо оставил квоты на добычу нефти на прежних
уровнях - более того, картель дали понять, что крайне раздражён
Россией, пользующейся урезанием выпуска в государствах ОПЕК для
наращивания собственного экспорта: многие заявили, что в таком разе
готовы устроить Москве войну, начав повышать и своё производство.
Потребление нефтепродуктов в США снижается, запасы растут - потому цена
нефти даже при нынешнем оптимизме находится на 15% ниже летнего пика;
похожая картина по алюминию и никелю; медь держится вблизи вершин, а
палладий устанавливает новые максимумы. Интересных новостей вокруг
рынка было немного - разве покупка китайской PetroChina 60% доли
канадской фирмы Athabasca в двух проектах, касающихся нефтеносных
песков Альберты; небезынтересно и сокращение КНР импорта железной руды
до 9-месячного минимума. На денежных рынках тишина - рыночные проценты
стоят, официальные ставки тоже: лишь норвежский центробанк обсуждал
возможность повышения своей ставки, а остальные выжидают; ФРС США
высказалась об экономике чуть оптимистичней - но и только.
Вокруг
золота идут игрища - МВФ решил продать часть своего запаса, чтобы
выручить деньги "для помощи бедным странам": Китай тут же возжелал
скупить всю партию; исторический максимум спекулятивной игры на
повышение золота наводит на опасения грядущего обвала цены в случае
массового закрытия позиций. На валютном рынке выделялись вышеописанные
заявления Фудзи, которые толкали йену вверх, а также перманентная игра
на понижение фунта со стороны управляющего Банка Англии Мервина Кинга;
евро добралось против доллара до 1.4840, но отлетело оттуда; рубль
устроил демонстративное ралли, ускорив опустошение Резервного фонда -
но тут всё понятно: до конца осени многим заёмщикам предстоят изрядные
(свыше 100 млрд. баксов) выплаты по долгам. На фондовый рынках ажиотаж
не спадает - Доу добрался почти до 10,000 пунктов, но оттуда его сбили;
зато обвалилась Шанхайская биржа, для которой август (-21.8%) стал
вторым худшим месяцем за все 15 лет торгов; попытки отыграться в
сентябре имели умеренный успех - несмотря на явные усилия властей
залакировать картину в преддверии 60-летия образования КНР, отмечаемого
1 октября. О рынках мы ещё поговорим подробнее - а пока обратимся к
экономике.
Источник: SmartTrade
Экономика подаёт смешанные
сигналы - реальный спрос остаётся крайне угнетённым, но программы
государственного стимулирования вкупе со "складским отскоком" создают
иллюзию улучшения ситуации; объективному восприятию реальности мешают
идиотские вопли властей по всему миру о якобы случившейся "победе над
кризисом". В Новой Зеландии ВВП во втором квартале вырос против первого
на 0.1% - но уже в июле розничные продажи неожиданно просели на 0.5% за
месяц и на 1.4% за год, а августовский торговый дефицит оказался в 4.5
раза шире июльского. В Австралии экономика распухла на 0.8% - но
прибыли корпораций сократились на 7.8% (в 1.5 раза хуже ожиданий); в
июле внешнеторговый дефицит вырос втрое против уровня июня (и вышел
вдвое хуже прогнозов), а финансирование строительства внезапно сжалось
на 2.0%; продажи жилья, напротив, взлетели в августе - близка к финишу
программа халявных выплат покупателям первого жилья; розница упала в
июле на 1.0% к июню (а в самом июне тоже было падение, на 0.8%), причём
бытовые товары обвалились сразу на 3.6%; наконец, после оптимистичного
взлёта в июле занятость в августе снова хорошенько сократилась.
Китайские
данные за август блестящи (только неизвестно, сколь они реальны):
производство выросло за год на 12.3% против 10.8% в июле; розничные
продажи - на 15.4% (лучший показатель в 2009 году), причём продажи
легковых автомобилей взлетели на безумные 90%; инвестиции в
строительные проекты - на 14.7% в январе-августе; в итоге деловая
активность достигла 16-месячного максимума. Проблема в том, что всё это
лишь следствие гигантских выплат из казны - но такое насилие над
экономикой не может быть безнаказанным: и вот цены на жильё лишь за
месяц увеличились на 2%; денежная масса М2 распухла за год на рекордные
28.5%, а новое кредитование - на 51.1%; доходы казны в первые 8 месяцев
года прибавили лишь 2.6%, зато расходы - сразу 22.7%; всё это вызвало
ужас у Госсовета КНР, который в прошедший четверг открытым текстом
приказал (!) сократить инвестиционные программы, пока страна не ухнула
в гиперинфляцию. Слабость внешнего спроса (вывоз в США в августе упал
на рекордные 21.8%) продолжает давить на экспортный сектор - отсюда
страх неустойчивости нынешнего роста.
В Японии всё не радужно.
Темп роста ВВП во втором квартале пересмотрели вниз в 1.5 раза (с 0.9%
до 0.6%), причём инвестиции упали на 4.8% за квартал и на 21.7% за год;
планы фирм по капитальным расходам скромны - в текущем квартале
ожидается годовое снижение инвестиций на 22.0%. Прибыль корпораций
сократилась к апрелю-июню 2008 года более чем вдвое. Июльские заказы
промышленных предприятий перекрыли весь блистательный июньский рост,
рухнув на 9.3% за месяц и на 34.8% за год; августовские заказы на
станки и аналогичное оборудование обвалились на 7.4% за месяц и на
71.5% за год - внутренний спрос был слабее внешнего (снижение за месяц
на 11.3% и 4.6% соответственно); промышленное производство в июле
выросло на 1.9% - оно по времени отстаёт на несколько месяцев от
динамики заказов. Спрос всё валится: средние заработки в июле оказались
на 5.6% меньше, чем год назад (в июне спад составлял 4.8%); розничные
продажи сократились за год на 2.5% (11-й подряд месяц снижения, но за
месяц отмечен рост на 0.4%), а продажи в обрабатывающем секторе - на
22.9%; покупки в супермаркетах в августе упали на 3.4% за год. Число
новостроек в июле было на 32.1% ниже, чем год назад, а строительных
заказов - на 42.8% (в июне сокращение составляло 28.0%). Экспорт после
локального всплеска, случившегося весной и в начале лета, с июля снова
стал падать - в августе он сжался ещё на 0.7% за месяц, доведя годовое
падение до 36.0%.
В еврозоне ВВП во втором квартале сократился
на 0.1% к январю-марту и на 4.7% к апрелю-июню 2008 года. Июльский
торговый профицит превысил прогнозы благодаря подскоку экспорта из
Франции, Австрии и Голландии. Промышленное производство в июле лишь в
Италии выросло на 1.0%, но осталось ниже прошлогоднего на 18.2%; во
Франции месячный рост составил 0.1%, а годовое снижение - 13.0%; в
Германии выпуск упал и за месяц (на 0.9%), и за год (на 17.0%) - причём
особенно плохо было капитальным товарам, обвалившимся на 3.2% за месяц;
в еврозоне в целом производство сократилось на 0.3% за месяц и на 15.9%
за год. Индикатор будущего производства - заказы промышленных
предприятий - в июле повеселел, но лишь потому, что предшествующий спад
огромен; в целом по еврозоне месячный рост составил 2.6% - а годовой
спад равен 24.3%; в Германии эти показатели составили 3.5% и -19.8%
соответственно - а в секторе машиностроения годовое сокращение равно
43%. Взгляд на графики этих показателей есть лучшее лекарство от
эйфории "конца кризиса" - мини-завитушка на низах могучей стрелы вниз
не способствует пробуждению глобальных восторгов.
Спрос угнетён,
о чём вопиют розничные продажи - хотя помесячно они колеблются (в июле
от 0.7% в Германии до -1.2% в Испании), годовая динамика везде
отрицательная; в целом в еврозоне продажи за месяц сократились на 0.2%,
а за год - на 1.8%. Июльские строительные расходы в еврозоне были ниже
на 2.0% июньских и на 10.8% июльских 2008 года. Безработица продолжает
расти - хотя и помедленнее, чем раньше; картину сильно искажает
"изменение методики" в Германии, из-за которого, к примеру, в августе
число незанятых якобы упало на 1 тыс., хотя при старой (нормальной)
технологии расчёта получается рост безработицы на 30 тыс. человек.
Дефляция пока не отступает - в июле отпускные цены производителей были
на 8.5% ниже, чем год назад: это рекорд с 1982 года; даже без учёта
топлива цены упали на 4.0% (сильнейшее сокращение с 1991 года);
впрочем, в августе скорее всего показатели умерятся - во всяком случае,
в Германии тогда был отмечен первый за 11 месяцев помесячный рост цен.
В то же время снижение потребительских цен не впечатляет (в июле оно
составило 0.7% за год, а в августе - всего 0.2%) - более того, вскоре
мы можем увидеть плюсовую динамику. Все индикаторы активности, делового
климата и экономических настроений в сентябре подросли - но немного
разочаровали экспертов, ибо темп прибавки явно замедлился; думается,
вскоре оптимистов ждут новые огорчения.
Источник: Евростат
В
Великобритании все оценки рынка недвижимости говорят, что в августе
жильё продолжало дорожать, но объём предложения сокращался. По
прогнозам Ernst & Young Item Club, в 2010 году падение цен тут
возобновится - ведь никакого прорыва в ипотеке не ожидается.
Потребительское кредитование тоже сокращается - а в ипотеке та же
картина: одобренных заявок всё больше - но реальных займов всё меньше.
Розница в августе не изменилась к июлю - зато отмечается годовой рост
на 2.1%; причина разительного отличия от иных стран не в уникальном
здоровье британского потребителя, а "изменение методики", сделанное
полгода назад и породившее серию блестящих чисел - проблема в том, что
манипуляцией цифрами нельзя победить кризис. Уровень безработицы в
августе вырос до максимума с 1995 года - надо бы англичанам поучиться у
немцев, как успешно "изменять методику" тут. Потребительские цены в
Британии в минус не уходили вовсе - тому виной зависимость от импорта и
резко упавший некогда фунт; правда, у англичан есть два разных
индикатора в этой сфере, причём обычный даёт инфляцию, а индекс
розничных цен - дефляцию; нам кажется, что шаманские пляски вокруг
статистических красот не заслуживают подробного разбора. Промышленное
производство в июле выросло на 0.5% за месяц и на 9.3% за год - из-за
месячного взлёта на 10.4% выпуска автомобилей, вызванного госпрограммой
стимулирования продаж в отрасли: в августе выпуск упал на 31.5% за год;
баланс заказов от Конфедерации британских промышленников тоже не
оптимистичен. Индекс деловой активности в производственном секторе
неожиданно снизился - зато в сфере услуг снова вырос; о ценности всех
этих показателей говорит такой факт: авторы утверждают, что по их
расчётам ВВП во втором квартале должен был или немного упасть (на 0.3%
по версии NIESR), или даже слегка подрасти (на 0.1-0.2% согласно CIPS)
- в реальности, по официальным данным, ВВП сократился за квартал на
0.7%; так что оптимистичное жужжание этих контор следует пропускать
мимо ушей. Инвестиции бизнеса во втором квартале рухнули на 10.2% к
январю-марту и на 21.2% к апрелю-июню 2008 года. Британские банки
пытаются вырваться из цепких объятий правительства - обрадованные
болтовнёй о конце кризиса, они начали искать возможности привлечь
сторонний капитал: не тут-то было - Lloyds, бывший первым, потерпел
неудачу и остался в лоне власти; теперь этим же займётся Royal Bank of
Scotland. Протокол последнего заседания Комитета по денежной политике
Банка Англии показал, что его глава Кинг отказался от идеи увеличить
масштаб печатания денег и присоединился к большинству.
Мега-штрафы и самоубийства
ВВП
Канады в апреле-июне снизился на 0.9% к первому кварталу и на 3.4% ко
второй четверти 2008 года; впервые с 1976 года отмечен дефицит в
торговле товарами; годовое снижение ВВП в январе-марте пересмотрели с
5.4% до 6.1% - рекорд за всю историю наблюдений; загрузка
производственных мощностей достигла исторического минимума 67.4%.
Годовое сокращение потребительских цен в июле составило худшие с 1953
года 0.9%; в августе темп падения уменьшился до 0.8%. Канадская розница
в июле нежданно снизилась на 0.6% к июню (ожидался рост на 0.4%). Число
разрешений на строительство в июле рухнуло на 11.4% к июню - но тут в
основном виновата забастовка госслужащих в Торонто: за пределами этого
города снижение составило лишь 1.8%, причём по жилью отмечен рост, зато
коммерческий сектор находится в обвале (как и в США); число новостроек
в августе взлетело за месяц на 12.1% - но этот показатель сильно
искажается программами стимулирования.
В Штатах в июле дефицит
торгового баланса неожиданно подскочил к июню на 16.3% (максимум за
10.5 лет) до 32 млрд. долларов - виноваты подорожавшая нефть и
программа стимулирования продаж автомобилей, которой воспользовались и
иностранные производители. Зарубежные покупатели приобрели американских
долгосрочных ценных бумаг на 15.3 млрд. долларов - вдвое меньше
дефицита, но после мощного взлёта июня откат был неминуем; КНР скупила
штатовских бумаг ещё на 24.1 млрд., в т.ч. казначеек на 15.3 млрд.
(после 26.6 млрд. в июне) - доведя портфель последних до 800.5 млрд.; и
японцы нарастили владение бумагами США на 12.7 млрд. Индексы деловой
активности продолжают расти - причём в августе компонент новых заказов
в производственном секторе достиг пика с 2004 года: тому виной
автомобильный сектор, взбодрённый программной "Деньги за драндулеты" -
из-за неё же промышленное производство в августе выросло на 0.8% к
июлю, но промышленные заказы в июле упали. Региональные обзоры деловой
активности за сентябрь были смешанными - хотя итоговые показатели
выросли или остались на прежнем уровне везде, ключевой компонент новых
заказов увеличился в округах ФРБ Нью-Йорка и Канзас-Сити и снизился у
ФРБ Ричмонда и Филадельфии: по поводу последнего аналитики вообще
удивлялись, как при столь неважных компонентах суммарное число взлетело
в 3.5 раза. Ещё сильнее можно удивиться от индекса опережающих
индикаторов - он растёт в основном благодаря распуханию фондового рынка
и колебаниям процентных ставок: но причём тут экономика-то?
Упомянутая
программа "Деньги за драндулеты" взметнула продажи автомобилей в
августе на 26% к июлю и на 47% к маю; за последний год продажи Ford
выросли на 21%, в т.ч. модели Focus - на 56%; Toyota нарастила продажи
на 10.5%, а её модель Corolla стала хитом означенной программы; продажи
Honda выросли на 14.2%, а Nissan - на 0.8%; остальной крупняк отчитался
о снижении продаж за 12 месяцев (Chrysler - на 12%, General Motors - на
17%); запасы готовой продукции в сравнении с продажами показали
исторический минимум - поэтому выпуск в отрасли скорее всего несколько
месяцев будет расти, пополняя склады; но сами продажи после окончания
программы не только упадут к прежним уровням, но и (по некоторым
прогнозам) уже в сентябре покажут новые минимумы, ибо практически весь
отложенный спрос был вычерпан в августе.
Понятно, что описанный
всплеск вызвал и подскок розничных продаж в целом (на 2.7%) - ещё и
подорожавший бензин помог (тут не делается поправка на цены); без машин
и моторного топлива продажи выросли лишь на 0.6% в номинальном
выражении и примерно на 0.3-0.4% с учётом инфляции. В августе
потребительские цены выросли на 0.4% к июлю; но за год они сократились
на 1.5%. Отпускные цены производителей подскочили в августе на 1.7% за
месяц, что сократило темп годового падения до 4.3%; если считать не
только конечные товары, но и промежуточные, то за год падение составит
12.0% против рекордных с 1931 года 16.0% в июле. Расходы на
строительство слегка припали - коммерческий сектор понёсся вниз пуще
жилищного, обещая скорое возникновение новых проблем в отрасли. Число
новостроек в августе выросло на 1.5% к июлю лишь за счёт
многоквартирных домов - в то время как односемейные дома просели на 3%;
как и в случае промышленных заказов в еврозоне, график закладки домов в
Америке умиляет на фоне разговоров о "конце кризиса" - зимой-весной
новостроек было в 5 раз меньше, чем на пике, а теперь в 4 раза: но всё
равно это много хуже, чем самые низкие значения всех предыдущих
кризисов! А тут и продажи на вторичном рынке в августе свалились на
2.7% за месяц против ожиданий роста на 1.8%; несмотря на то, что
медианная цена снизилась на 12.5% за последний год - вторичный рынок
переполнен жильём, отобранным банками у несостоятельных должников и
поэтому продающимся с очень большими скидками; новостройки тоже не
больно растут - несмотря на халявные 8,000 долларов покупателям первого
жилья.
Источник: Бюро переписи населения США
Трудовой
отчёт за август неоднозначен - число рабочих мест сократилось слабее,
чем прежде, но уровень безработицы подскочил явно сильнее ожиданий;
длительность нахождения в статусе безработного по-прежнему на пике за
всю историю наблюдений - теперь ждём сентябрьских данных, обнародование
которых намечено 2 октября. Согласно Pew Research Center, кризис
состарил рабочую силу: 40% людей в возрасте от 62 лет решили отсрочить
выход на пенсию из-за обесценения пенсионных накоплений - но теперь
молодёжь страдает, так что почти половина соискателей в возрасте от 16
до 24 лет уже больше года безуспешно пытается устроиться хоть куда-то.
Числа обращений за пособиями по безработице начинают искажать картину -
для многих срок получения пособий иссякает: по оценкам экспертов, до
конца сентября перестанут получать их 402 тыс. человек, а до конца сего
года - 1.3 млн.; власти хотят помочь, снова продлевая сроки выплат - но
пока это помогает не сильно.
Всё описанное сокращает спрос - по
данным чикагской исследовательской компании ShopperTrak RCT, обычный
всплеск продаж, вызванный началом учебного года, на сей раз был
скромен: по сравнению с прошлым годом спрос сократился на 10%. Кризис
уронил и резервы двух крупнейших госорганов - Федеральной службы
жилищного финансирования и Федеральной корпорации страхования
депозитов: власти пытаются обложить налогом банки - но в случае
углубления кризиса придётся запустить лапу в казну. Закрытие в этом
году почти 100 банков тоже не наводит на позитив - но кое-кто исполнен
оптимизма: глава Фед Бен Бернанке заявил, что "рецессия, кажется,
закончилась" - стоит напомнить ему, что следует делать, когда
"кажется". А пока его заставляют раскрыть информацию, куда пошли деньги
в рамках программ помощи - Бернанке отчаянно сопротивляется, но
объясняться придётся. Более того, Минфин послал ФРС невинный запрос о
её структуре и управлении - и неожиданно получил по сути отказ в форме
уклонения от ответа: всё это подогревает любопытство публики - что же
происходит в центробанке? Подобный интерес возник и к тратам
администрации - специальный инспектор Нил Барофски закидал Казначейство
и Уолл-Стрит запросами об этом; раздражённый министр финансов Тимоти
Гайтнер пытался натравить на строптивца Минюст - но стойкий инспектор в
ответ подключил Конгресс, после чего Гайтнеру пришлось спешно отзывать
свой запрос и обещать сотрудничество.
Новости США за месяц был
пестрят разнообразным криминалом. Забавная история случилась в банке
Wells Fargo - не так давно он отобрал у должника, разорившегося из-за
вложений в фонд Мэдоффа, гигантский (1150 квадратных метров общей
площади) дом в Малибу; публику удивляло, что там продолжались шумные
вечеринки, куда гости прибывали на дорогих яхтах - расследование
журналистов показало, что это развлекалась старший вице-президент Wells
Fargo Чиронда Гайтон; шустрая дама была тут же уволена. Драматичнее
развивались другие истории. 7 сентября экс-глава корпорации Beneficial
в городе Уэстерли, штат Род-Айленд, 67-летний Финн Касперсон пришёл в
офис, вышел во двор и застрелился - местные политики и любители конного
спорта в трауре. 12 сентября в Ньюпорт-Бич, штат Калифорния, от
отравления погиб 42-летний финансист Дэнни Панг; пресс-секретарь пролил
крокодиловы слёзы: "Наша семья шокирована внезапной трагической
кончиной Дэнни, замечательного мужа, любящего отца и честнейшего
бизнесмена" - о последнем лучше всего говорит то, что Панг находился
под следствием по обвинению в создании пирамиды и воровстве денег
инвесторов; об остальном - история 1997 года, когда его тогдашняя жена,
33-летняя бывшая стриптизёрша Дженни, была застрелена в собственном
доме, причём полиция знала, что Панг заказал убийство и дальнейшую
инсценировку самоубийства своему адвокату Хью МакДоналду, но
достаточных доказательств не нашла. В тот же день от "передозировки
лекарств" умер 51-летний Кристофер Келли, главный финансист бывшего
губернатора штата Иллинойс Рода Благоевича, недавно претерпевшего
импичмент за мошенничество, ложь под присягой, сговор и рэкет - сам
Келли уже был признан виновным по нескольким эпизодам и должен был
начать отбывать срок заключения на той же неделе. Наконец, 13 сентября
в штате Массачусетс застрелился 56-летний Джеймс МакДоналд, глава
инвестиционной империи семьи Рокфеллеров - ну и что бы всё это значило?
Далее под удары попали корпорации - последней стал фармацевтический
гигант Pfizer, признанный виновным в том, что много лет стимулировал
врачей выписывать больным свои лекарства (включая Виагру) посредством
организации роскошных "семинаров" на дорогих курортах со всеми
причиндалами - бесплатным гольфом, "массажем" и эффектными пирушками.
В
факте мошенничества нет ничего нового - только Pfizer попадал под это
дело 4 раза за последние 10 лет, но прибыль с лихвой покрывала любые
штрафы; но теперь терпение властей истощилось: злодеям выписали
феерический штраф в 2.3 млрд. долларов и приговорили к "5 годам
условно" - на этот срок к ним как злостным рецидивистам приставлен
специальный надзиратель; замгенпрокурора Томас Перрелли дал понять, что
это только начало. Bank of America, едва вздохнувший с облегчением, что
отделался лишь штрафом в 33 млн. долларов Комиссии по ценным бумагам и
биржам за обман акционеров по вопросу бонусов менеджерам Merrill Lynch,
снова в тревоге: суд не утвердил соглашение о штрафе и постановил
провести расследование - со своей стороны генпрокурор штата Нью-Йорк
Эндрю Куомо хочет предъявить обвинения крупным фигурам банка. Наконец,
власти наехали на одно из крупнейших в мире рейтинговых агентств,
Moody's Investors Service - страховые регуляторы, столкнувшись с
нежеланием агентства раскрывать сведения о формировании рейтинга,
пригрозили вовсе исключить его из списка дозволенных; к тому же бывший
аналитик Moody's Эрик Колчински сообщил о том, что агентство выдало
некой фирме завышенный рейтинг в обмен на щедрую оплату с её стороны -
запахло жареным.
В России вышла куча данных - ряд вызвал
вопросы: дефлятор ВВП за второй квартал объявлен равным 2.7% за год -
по нашим подсчётам, он должен быть вдвое больше. Июльский ВВП
пересмотрели до -9.3% за год, что реальнее: беря номинальный размер (от
Минфина) и выводя дефлятор, получим -9.5%; индекс выпуска по базовым
видам экономической деятельности просел на 9.6% - в общем, похоже. В
августе (по версии МЭР) ВВП сократился на 10.5% за год; месячное
изменение с учётом сезонного и календарного факторов нулевое - хотя в
июле отмечен рост на 0.7%: заявление премьера Путина, что "у нас с июня
устойчивый рост на 0.5% в месяц" выглядит странно - но российские
политики наговорили таких глупостей, что оставим их без комментариев.
Отчёт Росстата интереснее - в том числе демография, ибо в июле на ней
должен был начать отражаться кризис (за 9 месяцев до июля был октябрь):
так и есть - рождаемость впервые с января оказалась ниже того же месяца
2008 года; миграция из сопредельных стран усилилась: в июле в Россию
въехало 23.4 тыс. человек, а в целом за 7 месяцев - 152.8 тыс.
Показатели занятости от Росстата не имеют отношения к реальности -
заметим лишь, что глава Минздравсоцразвития Голикова потребовала от
региональных властей принять меры к грядущему взлёту безработицы.
Задолженность по зарплате за август упала на 14.2% - но часть,
приходящаяся на бюджеты, выросла на 12.8%, в т.ч. на федеральный - на
21.2%. В первом квартале людей, живущих за чертой бедности, стало на
32% больше (каждый пятый-шестой житель).
Реальные располагаемые
доходы в августе упали на 2.6% за месяц и на 6.8% за год; по зарплате
динамика составила -3.0% и -5.6% соответственно; с учётом занижения
инфляции числа должны быть ещё на 2-3% хуже. Как следствие проседания
спроса, падают продажи: розница в августе была на 9.8% беднее, чем год
назад, в т.ч. на 4.7% по продовольствию и на 13.1% по остальным
товарам; платные услуги ослабли на 3.2% - но это лучше, чем в июле
(-6.9%), что порождает вопросы; продажи автомобилей за год сократились
на 54%. Промышленное производство в августе упало на 12.6% в год, в том
числе обрабатывающий сектор - на 16.8%. По версии МЭР, с исключением
сезонных и календарных факторов за месяц выпуска в целом рос на 1.4% в
июне, на 1.0% в июле и на 0.2% в августе; по обрабатывающему сектору
эти числа равны 2.5%, 2.0% и 0.5% соответственно; в добывающих отраслях
спад вернулся, а в производстве и распределении электроэнергии, газа и
воды он и не уходил (а сейчас крепнет). Из ключевых товаров отметим
металлорежущие станки (годовое падение на 80.7%, т.е. в 5 раз),
автомобили легковые (на 84.9%, т.е. в 7 раз) и грузовые (на 74.7%, т.е.
в 4 раза); вообще, сектор транспортных средств и оборудования в жутком
провале (втрое за год) - да и вся отрасль "Машиностроение и
металлообработка", просев в 2.2 раза, близка к историческим минимумам
1998 года.
Источник: Росстат и ГУ-ВШЭ
Шокировал
обвал сельского хозяйства на 12.6% в год - но тут, видимо, дело в
худшей в этом году уборке зерновых. Лесозаготовки упали на 16.2% - что
лучше, чем 21.4% в июле. Такая же картина в строительстве: падение на
15.5% было лучшей динамикой в этом году; ввод жилья по-прежнему в плюсе
(на 4.2%). Инвестиции валятся всё быстрее - в августе на 19.4% против
18.9% в июле; месячное падение равно 0.8%. Грузооборот транспорта в
августе упал лишь на 7.8% за год - лучшая годовая динамика с ноября.
Компоненты ВВП дают много лучшую динамику, чем сам ВВП - видимо, эти
компоненты (особенно промышленность, жилищное строительство, сфера
услуг, в т.ч. связь и транспорт) завышаются. Просроченная кредиторская
задолженность предприятий в июле выросла на 2.5% за месяц и на 43.2% за
год, в т.ч. в металлургии - в 3.1 раза, в оптовой торговле - в 2.1
раза. Отпускные цены производителей выросли на 1.4% к июлю и на 13.5% к
декабрю; потребительские цены не изменились за месяц и увеличились на
11.6% за год; коммунальный сектор ускоряет рост, причём это касается не
только привычных газа, электричества и воды, но даже вывоза мусора, за
год вздорожавшего на 23.1% (в июле было 19.2%); МЭР пророчит дальнейший
рост цен - электричество станет дороже в 2010 году на 7.6% для
промышленности и на 10% для населения.
Банк России продолжает
заливать пожар бензином, борясь с инфляцией зажимом денежной массы:
агрегат М0 в августе просел на максимальные за всю историю 9.8% в год,
превзойдя прежний рекорд памятного августа 1998 года; ускорилось сжатие
и широкой массы (агрегат М2), достигшее 8.2%. Золотовалютные резервы
выросли в сентябре из-за удорожания евро и золота. Дефицит федерального
бюджета в августе вырос до 287.8 млрд. рублей (8.2% ВВП) - и снова
Минфин уменьшил дефицит предыдущего месяца, на 30.8 млрд. Чистая
прибыль Сбербанка за январь-август упала в 12.5 раз. Глава Счётной
палаты Степашин сообщил, что его ведомство писало 2 года назад в
прокуратуру об износе оборудования на Саяно-Шушенской ГЭС - и получило
ответ "там акционерное общество, пишите акционерам". За последний месяц
испытали серьёзные технические сбои сотовые операторы, финансовые
биржи, крупные интернет-порталы и аэропорты. Всемирный экономический
форум опустил Россию с 51 на 63 место в рейтинге конкурентоспособности
- и на 114 из 133 по эффективности госучреждений. Что последние и
подтвердили: российские власти хотят занять у Всемирного банка 4 млрд.
долларов - это максимум нашей квоты; но они же дали 2.2 млрд. долларов
кредита Венесуэле (и ещё 1 млрд. заплатят российские нефтяники за
доступ к боливарианским недрам) - в обмен на признание Чавесом Абхазии
и Южной Осетии. Ну-ну...
Источник: Банк России
Чего ждать от кризиса
Вспомним
программу "Деньги за драндулеты": согласно опросам, каждый шестой
покупатель сразу пожалел о том, что поддался ажиотажу. Отложенный спрос
удовлетворён - но пускаться в новый "кутёж взаймы" американцы не
намерены: в этом и состоит главная проблема борцов с кризисом. 2 недели
назад обозреватель Associated Press Анна д'Инносенцио опубликовала на
сей счёт характерную статью. В ней говорится, что предыдущий рост
экономики был вызван безумным всплеском покупок - между 2003 и 2005
годом частное душевое потребление в США подскочило на 25%; поскольку
это делалось на заёмные деньги, за 10 лет долг домохозяйств в США
удвоился.
Попытка американцев перестать занимать заставила их
перестать тратить - вызвав обвал производства, зарплат и занятости: в
итоге бремя долга (отношение к доходу) не изменилось с пиковых уровней
около 140% - выходит, разрешать эту коллизию придётся очень долго.
Потребительские расходы упали уже по итогам 2008 года (пусть всего на
0.2% с учётом инфляции) - а в первом полугодии 2009 года дела пошли
много хуже: покупки автомобилей упали на 17.2%, мебели и бытовых
товаров - на 8.8%, одежды и обуви - на 5.8%. Ситуацию усугубляет то,
что основной удар "таяния богатства" пришёлся на самое мощное поколение
бэби-бумеров - они выходят на пенсию или будут делать это достаточно
скоро: теперь, чтоб накопить достаточно денег в условиях обесценения
пенсионных накоплений, они вынуждены оставаться работать (автоматически
увеличивая безработицу среди молодёжи) и экономить на расходах
(подрывая спрос и, как следствие, предложение) - это особенно печально,
если учесть, что именно бэби-бумеры вытащили Штаты из рецессии 1980-х,
взметнув ввысь свои расходы.
Ещё важнее, что сознание
американцев движется к бережливости и реалистичности желаний: в статье
приводится интервью с секретаршей из Иллинойса, говорящей "У меня есть
работа, но будет ли завтра? Теперь я дважды подумаю, прежде чем
покупать, да и зачем? - дома 6 телевизоров: думаете, я клюну на рекламу
нового, с плоским экраном?" Всё чаще раздаются возгласы отвращения к
философии безудержного потребления - и раскаяние в своём участии в нём:
одна из опрошенных раздарила часть накопленного - и, что характерно,
почувствовала облегчение. Супружеская чета 64 и 63 лет из Нью-Джерси,
столкнувшись с обесценением пенсионных накоплений на 20%, ужала расходы
до предела: её не радуют скидки на 40% в супермаркетах - она ждёт
супер-распродаж с дисконтом 75%, периодически случающихся в магазинах;
в ресторане супруги обедают теперь раз в месяц вместо прежних 2 раз в
неделю - и никаких кредиток!
Все опрошенные утверждали, что
безумие потребления повторится для них не скоро - даже если всё
наладится, люди будут много лет озабочены выплатой долга, страхом перед
новым кризисом и отвращением к прежней жизни: по данным
исследовательской фирмы Alix Partners, если кризис закончится, то в
среднем американцы будут тратить на 14% меньше, чем до рецессии. Даже
при неизменном доходе это означает сокращение частного спроса на 1.5
трлн. долларов в год - а т.к. доходы тоже основательно просели,
величина потерь много больше: это только в США. Всплески трат нынче
случаются лишь при раздаче казённой халявы - но бюджеты не бездонны: их
долги огромны, а возможность для манёвра минимальна. Это чувствуется -
в США в августе дефицит федеральной казны был много меньше ожиданий,
причём расходы были урезаны сразу на 75 млрд. долларов к июлю,
оказавшись много меньше, чем в том же месяце предыдущих лет - это
коснулось всего, включая медицинское страхование (обвал на 42% за год).
В Британии бюджетный дефицит, напротив, максимален - но все согласны,
что его нужно резать: утечка из Казначейства показала, что расходы
будут методично ужиматься - потому что добрая четверть трат казны
пойдёт на социальное страхование (безработица растёт) и обслуживание
долга. Итак, возможности бюджетного стимулирования невелики.
Тогда
единственным источником накачки спроса остаётся кредит. Конечно,
центробанки держат ставки низко - но что толку? Закаченные в финансовую
систему триллионы стали подушкой безопасности для банков - и только: в
экономику не идёт ничего - и Фед прекращает программы помощи и даже
хочет изъять избыточную ликвидность на аукционах обратного РЕПО.
Потребители зажались и не хотят занимать - то же касается и корпораций;
сколь драматично протекает этот процесс прямо сейчас, видно по тому,
что и потребительский, и коммерческий и промышленный кредиты за
последние полгода сократились темпом, беспрецедентным за все года
наблюдений с 1940-х. Причём процесс двусторонний - банки ужесточили
условия кредитования, ибо у них накопилось слишком много задержек и
убытков по займам: по данным Фед, эти величины испытали вертикальный
взлёт до рекордных высот. Bank of America и Citigroup пишут, что
невозвраты по кредитным картам в августе достигли исторического пика -
прочие банки твердят о том же; агентство Moody's предупреждает о
грядущих списаниях английскими банками ещё 130 млрд. фунтов при
оптимистичном раскладе (иначе эта сумма удвоится); агентство Standard
& Poor's, напомнило, что и проблема деривативов не решена - оно
меняет метод оценки облигаций с покрытием (CDO), после чего для таких
бумаг на сумму 600 млрд. долларов может быть понижен рейтинг.
В
таких условиях о массовой раздаче займов не может быть и речи - значит,
спрос накачать нечем: а коли так, мировая экономика будет валиться,
пока не сдуется вся пирамида долга и гиперпотребления. Цена вопроса
огромна: на прежний избыточный спрос американцы, британцы и т.п.
покупали реальные товары по всему миру - например, китайские; на
вырученные деньги китайцы покупали японское оборудование; японцы
приобретали европейские товары и т.д.; теперь мультипликатор спроса
развернулся в обратную сторону - т.е. потери мировой экономики будут
много больше, чем описанные суммы. Ещё усугубят дело таможенные
барьеры, неизбежные в такие моменты - уже сейчас они потихоньку
возводятся: даже США плюнули на свободу торговли, обложив китайские
автошины пошлинами в 35% против нынешних 4%. На наш взгляд, за весь
кризис мировой ВВП потеряет от трети до половины своей максимальной
величины - т.е. от 20 до 30 трлн. долларов. А поскольку власти намерены
не допускать тяжёлых катаклизмов, процесс растянется скорее всего ещё
лет на 5-6 и будет неравномерным - волны падения будут перемежаться
коррекциями типа нынешней.
Источник: ФРС США
Источник: ФРС США
Что
будет в таких условиях с рынками? Теоретически тут два варианта:
согласно первому, власти перестараются с денежной накачкой и породят
мощную инфляционную волну - тогда фондовые рынки улетят в небеса, а
золото можно будет ловить выше 10,000 долларов за унцию. Но гораздо
вероя
Газета 
