Газета "Наш Мир"
В эти дни тяжело ставить на Европу. Государственным облигациям
Ирландии, Португалии и Греции была присвоена высокая степень риска,
европейцам с их новыми схемами спасения надо все начинать сначала, и
теперь рынки говорят о том, что следующей от дефолта пострадает Италия.
Понятно почему: после Греции у Италии самый большой долг в Европе,
примерно 120% от ВВП. Итальянское правительство, скажем так,
эксцентричное, и у нее самый большой долг относительно ВВП из всех
стран мира, исключая, конечно, Грецию и Японию. Истинный размер этого
долга, порядка двух триллионов евро, больше, чем государственные долги
трех стран, которые на настоящий момент являются банкротами, вместе
взятых. На самом деле он в два раза превышает общий объем средств,
выделенных на спасение, в своем максимальном мыслимом варианте.
Определенно,
за Италией стоит внимательно следить, однако мы не считаем, что ее
нужно спасать. В отличие от Ирландии, Португалии или Греции, у Италии
есть сильная и крупная банковская система, или как минимум здоровая,
если сравнить, к примеру, с Ирландией. Так что хотя долг Италии
составляет 120% от ВВП, лишь 50% от ВВП должны управляться внешними
инвесторами, с остальным справятся банки.
Но давайте будем
держаться такого оптимизма в контексте. 16 месяцев прошло с первого
займа, который Греция получила в марте прошлого года, и сейчас
становится все более очевидно, что опасность не в том, что заражение от
слабых государств перейдет на сильные, а в том, что слабых государств
гораздо больше, чем все думали, когда все только начиналось.
Пока
не создано федеральной структуры, которая обладала бы политическими и
фискальными инструментами для борьбы с кризисом, ситуация будет лишь
ухудшаться и это вопрос нескольких месяцев прежде чем государства,
которые мы считаем реальными, типа Бельгии, Австрии и Испании начнут
намекать на то, что им также необходимо финансовое опекунство.
Для
такой цели с маленькими периферийными экономиками может послужить
антикризисное управление, однако оно не способно справиться с
надвигающейся проблемой: возможной финансовой нестабильностью в
экономиках объемом в триллионы евро. Поскольку при выяснении
очередного нарушения долговых обязательства одна за одной уходили
иллюзии о стабильности, которые поддерживали евро до настоящего
момента, теперь крушение евро – лишь вопрос времени.
По крайней
мере, если не произойдет хотя бы одна из следующих вещей. Вариант
первый – более сильные страны должны напрямую субсидировать более
слабые, по сути Север должен год за годом передавать богатство Югу. По
скромным подсчетам, это порядка триллиона евро в год, и тяжело себе
представить, как это можно будет политически организовать в таких
странах как Германия, например.
Второй вариант – создать нечто
под названием евробонды. Прямо сейчас рынки опасаются всего, что связано
со словами Португалия или Греция, на настоящий момент греческий долг
продается по 16%, а германский – по 3%. Евробонды помогут европейским
государствам выпустить долговые обязательства как коллективные, так что
общий авторитет и кредитоспособность Европейского Союза поддержат любой
долг, что означает, что эти 13% разницы пропадут за одну ночь.
Разумеется, это будет значить, что вся Европа в конечном итоге будет
ответственна за эти долги, то есть через несколько лет мы вернемся к той
же самой ситуации, в которой находимся прямо сейчас, то есть долг в
конечном итоге снова приземлится на пороге Германии. На наш взгляд,
единственное отличие между прямым субсидированием и планом евробондов
заключается в том, когда именно немцы будут расплачиваться, сейчас или
позже.
Третья и последняя опция – просто напечатать валюту, чтобы
выкупить правительственный долг напрямую, либо через ЕЦБ, либо чтобы
ЕЦБ дал заем фонду срочной помощи. Европейцы склоняются к этой опции,
потому что она откладывает на завтрашний день сложные решения в сфере
политики и экономики. Однако у этого пути есть и издержки – инфляция.
Печатание валюты выливается в инфляцию и это поставит Европу в
противоречивое положение. Европа уже вынуждена импортировать большую
часть своей энергии, ее трудовые ресурсы стремительно стареют и на ней
осталось мало свободного места для строительства. В сочетании это все
делает ЕС самой склонной к инфляции экономикой из крупнейших мировых
развитых экономик, и это без учета возможного печатания денег.
|
