С каждым днем мы все чаще и чаще слышим о необходимости вложения в золото, как одного из самого интересного инвестиционного инструмента, в котировках которого продолжается затяжное ралли сроком уже более 10 лет. Но за последние два года ценник на золото показал взрывной рост, причиной которому послужили программы количественной помощи и включение печатного станка США, и как следствие этого сильное ослабление американской валюты.

 Инвесторы предпочли «спрятать» свои капиталы в безрисковом активе, так как практически всем очевидно, что в США нет политической воли, чтобы остановить мягкую монетарную политику ФРС, которая так или иначе приведет к раскручиванию инфляционной спирали.

 Инфляция в июле в США составила 3,6% в годовом исчислении, максимальное значение с 2008 года, и слухи о возможном старте третьего этапа программы количественного смягчения лишь подогревают инфляционные ожидания. Однако, новостной фон вокруг фантастического роста традиционного «защитного актива» полностью затмил другой «традиционный» финансовый инструмент — серебро, который в этом году показывает не менее ошеломительные уровни доходности и выглядит привлекательнее золота. Фактически, активная фаза роста цен на «благородный метал», которая началась в июле прошлого года и перешла в неконтролируемый рост котировок на возросших объемах, позволила достичь исторических отметок в $50 за унцию. Однако, такое положение дел напугало регуляторов, так как был определенный риск повторения ситуации с «серебряным пузырем» 1980 года.

 Этот знаменитый эпизод стал классическим пособием, описывающим борьбу с рыночными манипуляторами. Рынок серебра достаточно специфичен, и одна из его особенностей — он относительно небольшой, поэтому крупному инвестору было достаточно просто «прибрать его к рукам» и диктовать цены на металл. Таким «инвестором» стали братья Хант, когда они начали тотальную скупку серебра, их состояние оценивалось в в 6 млрд долларов, и уже в декабре 1973 года, когда они уже сосредоточили в своих руках контракты на тридцать пять миллионов унций, цена стала быстро подниматься с 2,90 доллара всё выше и выше. Менее чем за два месяца она достигла 6,70 доллара, показав фантастические для того времени уровни доходности. За 10 лет Ханты скупили 150 миллионов унций серебра, или свыше 5 тысяч тонн. Это соответствовало половине американских и примерно 15% всех мировых серебряных запасов. К середине января 1980 года цена на серебро достигла своего исторического максимума — 52,50 долларов за унцию. Комиссия по срочной торговле (CFTC) и Чикагская товарная биржа вмешались и ввели ограничения на размеры позиций трейдеров, а также более высокие маржинальные требования. Эти усилия сломали игру Хантов и заставили трейдеров продавать для удовлетворения маржинальных требований, что привело к краху котировок металла, начальное снижение довело серебро с внутридневного максимума в $50,36 до $30,25 всего за 3 дня, а затем и к более надежному внутридневному минимуму в $33,10 шесть торговых дней спустя достижения исторического максимума. Через два месяца серебро вернулось ниже $20.

 Аналогичную ситуацию мы наблюдали и в начале этого года, и в этот раз регуляторы среагировали аналогично и новые повышения маржевых требований усилили падение цен на серебро, так как и крупные инвесторы и спекулянты вынуждены были фиксировать позиции, чтобы удовлетворить повышенным требованиям для обеспечения позиций. Это обычная практика, необходимая для стабилизации рынков в периоды сильной волатильности, чтобы уберечь трейдеров от дополнительного риска.

 Но в этот раз такие действия остановили рост серебряных котировок ненадолго, уже вновь многие аналитики прогнозируют повторение максимальных отметок в $50 за унцию. И это несмотря на то, что инвесторы, вкладывающие средства в ETF-фонды, при покупке оплачивают 100% стоимости контракта, что мешает разогнать цены на металл за счет большого объема спекулятивных позиций, в отличие от ситуации при покупке фьючерсов на COMEX с маржой лишь 5%. Следовательно, у текущего восходящего движения есть четкое фундаментальное обоснование, да и на роль современных братьев Хант претендентов нет.

 Теперь вернемся к рассмотрению тезиса: «Серебро, как инвестиционный инструмент, гораздо привлекательнее золота». Существует небольшой набор факторов, который позволяет делать мне столь «спорное» заявление:

Во-первых, как уже упоминалось выше, на рынке серебра большую роль играют крупные частные инвесторы, такие как братья Хант. В то время как рынок золота находится под жестким контролем государственных структур.

Во-вторых, золото используется преимущественно в ювелирном деле и как инвестиционный инструмент, только 10% золота используется в стоматологии и в производстве электроники. А серебро, наоборот, используется преимущественно в промышленности, в высоких технологиях, медицине, пищевой промышленности, для очистки воды, производства бумаги, строительных материалов, для обработки древесины, текстиля, производства потребительских товаров. То есть, одним из важнейших факторов роста цен на серебро является промышленный спрос на данный металл. Поэтому быстрый рост котировок, описанный выше, возможен только при сохранении промышленного спроса на высоких уровнях. Фактически его увеличение на фоне восстановления мировой экономики стало основным драйвером взрывного роста цен на серебро. Многие эксперты ожидают повышения спроса на серебро со стороны промышленности более чем на 6,5 тыс. тонн, что полностью изменит внутренний баланс. Доля этого сектора в совокупном спросе на серебро вырастет до 70%, а на настоящий момент она составляет 50%.

 Именно из-за этого серебро уступает золоту как инструменту для бегства из риска, фактически это его «ахиллесова пята». Отчасти тот факт, что серебро активно применяется в промышленности, затрудняет его активные покупки. Как только растет риск повторения рецессии в мировой экономике, инвесторы начинают сокращать позиции, так как опасаются снижения спроса на серебро, равно как и на другие промышленные металлы, как это было в 2008 году во время начала мирового финансового кризиса (см. график цен). Инвестиционный спрос является лишь небольшой долей в общем спросе на серебро.

В-третьих, добыча серебра не покрывает величину мирового спроса, правительственные резервы серебра пока незначительны, а доступность вторсырья (скрапа) для восстановления серебра со временем сокращается. А разведанных запасов серебра, без учета потенциального вторсырья, хватит лишь на полтора десятка лет, если не будет обнаружено новых крупных месторождений.

 А из последнего отчета COMEX следует, что совокупный объем серебра, находящегося в депозитариях биржи, впервые опустился ниже 100 миллионов унций, в то время как объем «зарегистрированного» металла, т.е. серебра, доступного для поставки, рухнул до 28 миллионов унций. Продолжающийся отток драгметалла приведет к тому, что запас «зарегистрированного» серебра уже в текущем году будет исчерпан, что может привести к непредсказуемым последствиям.

 Все эти три фактора, в совокупности с возрастающим инвестиционным спросом, могут привести к острому дефициту металла, и в этом случае регуляторы уже будут бессильны перед ростом серебра, который, в случае развития событий в рамках описанного сценария, может составить 300%, тем самым сократив отрыв от золота до соотношения 16:1 (за 16 унций серебра можно купить 1 унцию золота). Данное соотношение считают справедливым многие управляющие фондами. Например, Эрик Спротт, являющийся управляющим инвестиционной компании Sprott Asset Management, приводит следующие аргументы:

 «На рынке доступно золота в долларовом эквиваленте в 100 раз больше, чем серебра. Люди покупают сейчас и золото и серебро в одинаковом количестве, и если это продолжится, то цена серебра должна вырасти, так как существуют ограниченные поставки серебра. Я думаю, на бирже Comex имеется для продажи около 27 млн. унций серебра стоимостью один миллиард долларов. Что значит один миллиард в наши дни? Я считаю, около 500 организаций смогли бы всё это скупить».

 Резюмировать данный материал хотелось бы следующим образом: на финансовых рынках среди спекулянтов и крупных игроков есть определенное правило, согласно которому, если на рынок приходят люди далекие от этой сферы экономики и начинают покупать определенные активы или актив, то это самый точный сигнал, что в сором времени можно будет наблюдать схлопывание «пузыря».

 Едва ли мы увидим резкое снижение цен на золото, однако, после роста в текущем году, оно уже не столь привлекательно, как это можно услышать из различных биржевых вестников. На рынке есть инструменты, которые способны показать и уже показывают более высокую доходность, и многие основания указывают, что один из таких инструментов — серебро.