"Горячие темы" западных блогов - англо-саксонский заговор против евро, трейдерский скандал, тупики валютных войн, демография и финансы.

Возникает впечатление, что англоязычные СМИ одного мнения о Европе в целом и о Греции, в частности: системе кранты, и серия суверенных дефолтов, ведущая либо к фундаментальной реструктуризации, либо к банкротству еврозоны, неизбежна.

Но это не есть универсальное видение на Континенте. Прочтите эту статью от GlobalEuropeAnticipationBulletin, французской (я так думаю) группы, которая публикует провокационный анализ мировой экономики с европейской точки зрения:

глобальный системный кризис - четвертый квартал 2011 года: имплозивное слияние мировых финансовых активов.

...Но давайте вернемся к Греции и тому, что начинает превращаться в "очень скучную старую историю", которая, как мы уже поясняли, вновь возникает на медиа-сцене каждый раз, когда Вашингтону и Лондону грозят серьезные проблемы. Более того, по странному совпадению лето оказалось катастрофой для вступивших в рецессию Соединенных Штатов, которые столкнулись с понижением кредитного рейтинга (что всего шесть месяцев назад всем "экспертам"вообще казалось немыслимым) и которые продемонстрировали всему миру обширный паралич своей политической системы, неспособной принять серьезные меры для сокращения дефицитов. В то же самое время Соединенное Королевство погружается в депрессию со вспышками необычной жестокости, политикой жесткой экономии, неспособной контролировать дефициты бюджета и повергающей страну в беспрецедентный социальный кризис, а также правящей коалицией, которая даже не знает, почему осуществляется это совместное управление на фоне сговора между политическими лидерами и империей Мердока (Murdoch). Несомненно, в таком контексте все созрело для медийного перезапуска греческого кризиса и его естественного результата, коллапса евро!

Если бы LEAP/E2020 пришлось составлять сценарий в стиле Голливуда или FoxNews, мы бы придумали такой сюжет: "В то время как американский айсберг таранит "Титаник", команда ведет пассажиров на поиск опасных греческих террористов, которые могли установить бомбы на борту!" Если выражаться терминами пропаганды, это известный рецепт: диверсия, призванная, в первую очередь, спасти тех пассажиров, которых нужно спасти (информированную элиту, которая прекрасно знает, что на судне нет никаких греческих террористов), потому что невозможно спасти всех; а, во-вторых, скрывать истинную суть проблемы максимально долгое время, чтобы избежать бунта на корабле (включая часть команды, которая искренне верит, что на борту действительно есть бомбы).

...В настоящий момент, как мы твердили уже несколько кварталов, медийная и финансовая истерия вокруг греческого кризиса концентрируется, в первую очередь, на пропаганде и манипуляциях. Чтобы это понять, достаточно обратить внимание, что за пределами Греции ни один гражданин Евролэнда не заметил бы никакого кризиса, если бы СМИ регулярно не кричали об этом в своих заголовках. В то же время в Соединенных Штатах ежедневные разрушительные последствия кризиса не нуждаются в освещении в СМИ, чтобы их ощутили на себе десятки миллионов американцев...

Если говорить о подоплеке, то мы должны подчеркнуть, что "продвиженцы" греческого кризиса, представленного в качестве фатального кризиса для евро, потратили много времени на то, чтобы на протяжении почти двух лет повторять одно и то же, причем ни один из их прогнозов не обрел видимую форму (за исключением продолжительных разговоров о нем).Факты - упрямая вещь: несмотря на выкрики СМИ, хоронящих многие экономики и валюты, евро стабилен, Евролэнд скачкообразно продвигается к интеграции и близок к тому, чтобы распахать еще более эффектную новую целину, развивающиеся страны продолжают выводить средства из американских казначейских облигаций и скупать долговые обязательства Евролэнда, и вопрос о выходе Греции из еврозоны стоит только в статьях англосаксонской прессы, чьи авторы не имеют ни малейшего понятия о том, как функционирует ЕС и еще меньше о стабильных тенденциях, движущих им.

Сейчас наши команда ничем не может помочь тем, кто хочет продолжать терять деньги, делая ставку на развал евро, паритет евро-доллар или выход Греции из еврозоны. Эти же люди тратят массу времени, стремясь защититься от так называемой "глобальной эпидемии свиного гриппа", которую эксперты, политики и СМИ всех мастей на протяжении нескольких месяцев "продавали" людям по всему миру и которая оказалась колоссальным фарсом, отчасти раздутым фармацевтическими компаниями и кликами экспертов по их приказу. Остальное, как всегда, раскручивается само за счет отсутствия мышления, погони за сенсацией и конформизма популярных СМИ. В случае с европейско-греческим кризисом сценарий примерно тот же, а в роли фармацевтических компаний выступают Уолл-стрит и Сити.

В сущности, мы напоминаем, что Уолл-стрит и Сити пугают уроки, которые лидеры и население еврозоны извлекают из этих трех лет кризиса и принятых неэффективных решений. Природа Евролэнда создает уникальный форум для обмена мнением элиты и американской и британской общественности. Именно это и беспокоит Уолл-стрит и Сити, систематически пытающиеся разрушить этот форум, либо повергнуть его в панику, объявив, к примеру, о развале евро, либо сводя его к потере времени и подтверждая неэффективность Евролэнда и его неспособность разрешить кризисную ситуацию. А это уже беспредел, учитывая полный паралич, одолевший Вашингтон!

...Сегодня наша команда ожидает стабильного возрождения европейской политики с конца 2012 года (примерно как в 1984-1985 годы), включая договор о политической интеграции, который будет вынесен на общеевропейский референдум к 2015 году... УLEAP/E2020 нет никаких сомнений в том, что большая часть Евролэнда созрела для того, чтобы попросить частных кредиторов предоставить финансирование в размере 50% или больше для решения будущих проблем с госдолгом. Это, несомненно, проблема для европейских банков, но ее решат, чтобы защитить вкладчиков. Самим акционерам придется взять на себя полную ответственность помимо всего прочего, на этом и строится капитализм!

Тем временем, учитывая необходимость раздобыть $340 млрд. на рефинансирование в 2012 году, европейские и американские банки продолжат убивать друг друга, пытаясь сохранить докризисную ситуацию, когда их поддерживали центральные банки. Что касается Евролэнда, то здесь их может ждать очень неприятный сюрприз.

...Точно так же, как в период с 1982 по 2009 годы ЕС и банки свободно кредитовали Грецию, не настаивая на расчете, остальной мир свободно кредитовал Соединенные Штаты, веря обещаниям лидеров о состоянии экономики и финансов страны. И в обоих случаях деньги были пущены на бумы на рынке недвижимости без будущего, на расточительную политику кумовства (кумовство в США процветает на Уолл-стрит, в нефтяной индустрии, в сфере здравоохранения) и на непродуктивные военные расходы. И в обоих случаях все обнаруживают, что за несколько кварталов невозможно исправить десятилетия безрассудства.

Так что в ноябре 2011 года Соединенные Штаты будут готовиться к политико-финансовому "идеальному шторму", по сравнению с которым летние проблемы покажутся легким морским ветерком.

Джон Рубино:

Идея о том, что Великобритания и США сфабриковали кризис еврозоны, чтобы отвлечь внимание от собственной обреченности, несколько ранит самолюбие американцев. Но неудивительно, что остальной мир отличается от Fox News и WallStreet Journal. Посмотрите, к примеру, политические разделы на BBCи AlJazeera, и вы увидите, что американский взгляд на ситуацию в мире разделяют не все.

Все же сложно увидеть какую-то иную интерпретацию ситуации в еврозоне, потому что показатели Италии, Греции и других стран PIIGS остаются такими, какие они есть. При их уровне задолженности программа экономии не сработает, потому что в краткосрочной перспективе она приведет к сокращению налоговых поступлений, что в свою очередь вызовет увеличение размеров заимствований увсе менее оптимистично настроенных кредиторов. Процентные ставки растут, обслуживание долга дорожает, показатели ухудшаются. Когда не можешь оплатить свои счета, то ты их не оплачиваешь. И обращение к немецким и французским налогоплательщикам с просьбой покрыть разницу, как понимает канцлер Германии Ангела Меркель (Angela Merkel), приведет к изменению режима.

А идея о том, что в Европе формируется договоренность о том, чтобы заставить банки взять на себя 50% риска по своим государственным долговым обязательствам, наталкивается на размер банковских активов. В соответствии с этими графиками, вложения европейских банков в государственный долг PIIGS настолько велики, что результатом такого списания могут стать либо многочисленные банкротства банков со всеми вытекающими, или широкомасштабная программа спасения, в рамках которой убытки лягут, скорее, на плечи налогоплательщиков (то есть немцев), нежели банкиров.

Также сложно оценить важность того, где возникнет следующий кризис. Это легко может произойти в США или Великобритании, так как их показатели также не особенно хороши. У обеих стран неразрешимые проблемы, которые, в конечном счете, приведут к банкротству и/или валютному кризису. Но когда один из нас попадет в беду, за ним последуют остальные. Так устроена взаимосвязанная финансовая система. Если здесь депрессия или гиперинфляция, то депрессия или гиперинфляция будет и там, и через несколько лет мы не вспомним или нам будет неважно, где это все началось.

Новость о том, что "бесконтрольный трейдер" (ненавижу этот термин - позже расскажу об этом подробнее) "нагрел" швейцарский банковский гигант UBS на $2 млрд., потрясла финансовое сообщество и угрожает лишить Европу последней возможности избежать экономической катастрофы. Сегодня финансовая пресса занимается заламыванием рук, так как инцидент в UBS напомнил всему миру о том, что практически все банки усиленно врали на протяжении трех последних лет, когда обещали прекратить рискованные торги за счет собственных средств. Вот как об этом пишет WSJ:

Швейцарский банковский гигант пытается восстановить доверие после колоссальных убытков из-за финансового кризиса. Утверждалось, что при генеральном директоре Освальде Грубеле (Oswald Grubel) банк ввел новые практики управления рисками, отказался от торговли ценными бумагами за счет собственных средств и сконцентрировался на модели с малым уровнем риска, ориентированной на работу с клиентами.

Учтите, что все проблемные банки дали подобные обещания в разгар финансового кризиса. Некоторые из них, по сути, использовали те же выражения. Кое-кто вспомнит исполнительное резюме Goldman, составленное в начале года, где банк обещал внести изменения в ответ на "проблемный период" в своей истории.

"Мы пересмотрели методы руководства, стандарты и практики некоторых комитетов управления, - писал банк, - чтобы обеспечить акцент на клиентское обслуживание, бизнес-стандарты и практики и управление репутационным риском".

Но реальность такова, что мозги инвестиционных банкиров по природе не предназначены для "клиентоориентированного" мышления. По этой причине в 1933 году был первоначально принят закон Гласса-Стиголла, разделяющий инвестиционные и коммерческие банки: ведь то, что коммерческими банковскими счетами управляют профессиональные игроки, попросту противоречит здравому смыслу.

Инвестиционные банкиры не считают, что их работа состоит в том, чтобы розничные клиенты гарантированно ежемесячно получали свои $8,03 в качестве процентов по сберегательному счету. Ничто в традиционном коммерческом банкинге - исторически скучнейшей из всех видов деятельности, которая состоит в приеме вкладов и осторожных инвестициях в поиске некой прибыли - не привлекает их.

По сути, инвестиционные банкиры по своей природе жаждут риска, и большинство из них гордятся своей способностью спать по ночам, когда их ставки не оправдываются. Если вы не тот человек, который может дремать во время двухчасового массажа ног, в то время как ваш клиент (который может быть вашим собственным банком) теряет десятки тысяч долларов в минуту на каких-то экзотических сделках, придуманных вами, то вы не добьетесь успеха на сегодняшней Уолл-стрит.

Тем не менее, благодаря закону Грэмма-Лича-Блайли, принятого в 1998 году с помощью Боба Рубина (Bob Rubin), Ларри Саммерсу (Larry Summers), Билла Клинтона (Bill Clinton), Алана Гринспена (Alan Greenspan), Фила Грэмма (Phil Gramm) и ряда других близоруких политиков, мы имеем ситуацию, когда триллионы долларов на федерально застрахованных депозитах в коммерческих банках отдают в жены именно таким карьеристам от инвестиционного банкинга из мест вроде Salomon Brothers (ныне входит в составCiti), Merrill Lynch (сейчас - часть Bank of America), Bear Stearns (входит в Chase) и так далее.

Эти браки оказались катастрофой. Наплыв подобных типов в некогда скучные миры счетов коммерческих банков, жилищных ипотечных займов и потребительского кредитования способствовал превращению каждой части финансовой вселенной в казино. Вот почему я не переношу термин "бесконтрольный трейдер", который всегда появляется, когда какой-то инвестиционный банкир-говнюк теряет миллиард долларов, играя чьими-то деньгами.

Они не "бесконтрольные" по той простой причине, что принятие безумно безответственного решения, касающегося чужих денег, - это как раз то, чем занимаются многие на Уолл-стрит. Черт, не называйте этих парней "бесконтрольными трейдерами", когда они играют на миллиард долларов.

Единственное, что отличает "бесконтрольного" трейдера вроде злодея из BaringsНика Лисона (Nick Leeson) от Ллойда Блэнкфайна (Lloyd Blankfein), Дика Фалда (Dick Fuld), Джона Тейна (John Thain) или кого-то типа Джо Кассано (Joe Cassano) из AIG, это то, что эти другие парни старше по положению, и их безумные, катастрофические решения были одобрены (и да, я знаю, что Кассано технически не был инвестиционным банкиром - но он работал в сфере финансовых услуг).

В финансовой прессе вас называют "неконтролируемым трейдером", если вы - некий чрезмерно старательный 28-летний новичок, который обходит внутренние проверки и технический контроль, чтобы заключить катастрофические сделки, способные утопить компанию. Но если вы - выхоленный 60-летний генеральный директор, который использует свои полномочия, чтобы игнорировать технический контроль и внутренние проверки, чтобы заключать катастрофические сделки, способные утопить компанию, вы получаете помощь, бонус и вас называют героем в книге Эндрю Росса Соркина (Andrew Ross Sorkin).

Другими словами, к "неконтролируемым трейдерам" относятся как к несчастным случаям и клянут везде - начиная с газетных передовиц до фильмов с Юэном Макгрегором (Ewan McGregor).Но бесконтрольные компании защищаются на всех уровнях нормативных баз и постоянно поддерживаются либеральным законодательством, которое предоставляет им доступ к нашим банковским счетам.

В Британии существует движение за явление, называемое "обособлением", которое отделило бы инвестиционных банкиров от коммерческих. Некоторые думают, что происшествие в UBS сыграет на руку этому движению, даже несмотря на то, что UBS, очевидно, без колебаний поглотит убытки без необходимости выкупа или подвергания клиентских счетов опасности.

США упустили свой шанс на обособление, когда во время обсуждения реформы Додда-Фрэнка было отклонено предложение о полном аннулировании закона Грэмма-Лича-Блайли.

Это означает, что здесь, в штатах, мы, скорее всего, остались у разбитого корыта с компаниями вроде Bank of America, JP Morgan Chase и Citigroup, гигантскими коммерческими банками, распоряжающимися триллионами на клиентских и потребительских кредитных счетах, которые также ведут себя как игроки казино, используя свои инвестиционные подразделения.

Рано или поздно все это взорвется у нас на глазах, и это будет не один младший сотрудник, потерявший $2млрд, которые мы поглотим. Это будет генеральный директор еще одной бесконтрольной компании вроде Lehman Brothers, и это обойдется нам не в миллиарды, а в триллионы.

Помимо волатильности на фондовом рынке и исторически низких уровнях облигационной доходности внимание инвесторов начал привлекать валютный рынок. Причиной тому начавшиеся в 2010 году и распространяющиеся по всему миру валютные войны. Недавнее решение Бразилии снизить процентные ставки, чтобы остановить рост реала, а также привязка швейцарского франка к евро - это примеры обесценивания валют против валют соседей или по крайней мере создание помех для их удорожания. Мир вновь начал использовать политику "разори соседа", как это уже бывало в 1970-х, а до этого в 1930-х, когда страны воровали экономический рост у соседей с помощью порчи валюты, которая удешевляла экспортные товары.

Швейцария и Бразилия - это второстепенные игроки в этой глобальной войне. Главные события происходят на трех рингах: США, Европа и Китай с долларом, евро и юанем. Игра проста: всем трем нужна дешевая относительно других валюта, чтобы помочь экспорту. У Китая есть меньше, чем у остальных оправданий для девальвации, поэтому он считает привязку наилучшим для себя выходом, ведь валюта в этом случае не дорожает. У США наибольший объем влияния - резервная валюта и печатный станок позволяет проводить девальвацию. Европе отчаянно нужно девальвировать, но она зависит от Китая, покупающего ее облигации и от США, предоставляющих долларовую ликвидность в виде своповых линий, так что у нее нет возможности влиять на остальных. К тому же у Германии исторически сложился мощный экспортный сектор даже в условиях сильной валюты из-за эффективности, однородной культуры и сотрудничества менеджмента и сотрудников. Так было в 1970-е при сильной немецкой марке и в основном ситуация не изменилась и сегодня.

Все разыгрывается так, как и можно ожидать. США девальвирует доллар против юаня и евро и получает все, что хочет. Китай ревальвирует юань против доллара, но сохраняет привязку к евро и получает половину желаемого. Евро сохраняет силу против доллара и привязку к юаню, оставаясь при этом ни с чем. Так все и продолжается с начала июня, когда китайцы наконец допустили значительный рост юаня против доллара.

Есть только одна проблема с таким замечательным разрешением валютных войн. Германия может выжить с сильной валютой, но остальная Европа не может и некоторые ее регионы, включая Грецию, стоят перед лицом потери платежеспособности. До какого-то момента грекам приходится принять режим жесткой экономии, навязанный немцами. Затем либо греки, либо немцы моргнут, кризис достигнет критической фазы и будет угрожать стабильности мировой финансовой системы. В этот момент потребуется или сильно ослабить евро, или Германии придётся спасать Грецию. Недавнее прохладное отношение немцев к возможному выкупу греков ослабило евро и вызвало угрозу дефолта или развала Еврозоны. Однако ослабление евро стало нарушением договоренностей с Китаем, поставленным перед худшим возможным сценарием - слабые евро и доллар в одно и то же время. Китай готов принять одно или другое, но не все сразу.

Так оно и бывает с валютными войнами, где все преимущества временные и всегда только вопрос времени, прежде чем сильная валюта пытается влезть в самую гущу девальваций, где уже дерутся все остальные. Все не могут девальвировать одновременно, поэтому "победитель" с более дешевой валютой автоматически порождает "проигравшего", у которого остается сильная валюта. На первый взгляд казалось, что Европа была проигравшей стороной, но теперь эта роль переходит к Китаю. Китай этого терпеть не будет и дал по этому поводу два индикатора. Он сообщил Европе, что если она ожидает от Китая покупок своих суверенных долгов, то ей придется предложить наиболее благоприятные условия торговли для Китая. Подразумевается, что если евро вскоре не укрепится, то Китаю придется возобновить привязку к доллару и тем самым разрушить все то, чего США надеялись достичь своей политикой слабого доллара.

Вся глобальная система находится на критическом перепутье - на кон поставлены суверенные облигации, валюты, фондовые рынки и судьба политиков. Скрытой целью первого и второго раундов количественного смягчения всегда было удешевление доллара с помощью запуска китайской инфляции. Критики говорят, что КС ничего не сделало для помощи безработным и подстегивания потребления. Но все это никогда и не было главной целью, целью было удешевление доллара, помощь экспорту и создание таким образом рабочих мест, но для этого требуется время. Я убрал третий раунд количественного смягчения из моего списка ожиданий в конце 2010 года, когда стало ясно, что повторные покупки долга Федом обладали достаточной влиянием, чтобы держать под контролем кривую доходности и, что еще более важно, Китай, наконец, начал движение на валютном фронте. На данный момент КС-3 еще нет в планах. Но если евро ослабнет, и Китай в результате возобновит привязку к доллару, то это станет сигналом для дополнительного количественного смягчения. Трудно сказать, как все сложится, но мы по крайней мере знаем, куда смотреть. Если вы хотите увидеть КС-3 перед тем как его увидит весь остальной рынок, следите за евро.

В заключение скажем, что не совсем точно говорить, что в валютных войнах нет победителей. Всегда есть хотя бы один - золото.

Федеральный резервный банк Сан-Франциско опубликовал мрачный прогноз в прошлом месяце. Его аналитики заявили, что акции будут приносить крохотную доходность в следующие десять лет. Причина этому проста - владельцы акций вечно не живут.

"Демография - это судьба", сказал Огюст Комт (Auguste Comte). "Но и наоборот тоже можно сказать", мог бы добавить он. Если бы самое большое поколение в американской истории - бэби бумеры - считали бы, что проживут дольше, то они возможно бы продолжили покупать акции. Вместо этого холодная рука смерти покоится на их плечах, а также всей остальной экономики. Бумеры будут выходить на пенсию со скоростью 10 тыс человек в день следующие восемнадцать лет. Они будут продавать акции, чтобы финансировать остаток своих дней.

Старики всегда были бременем для экономики. Кочевники бросали их по пути. Эскимосы выбрасывали их на лед. Старики подчинялись судьбе стоически. Например, во времена голода они переставали есть, чтобы дать выжить молодым.

Смертность обрекла фондовый рынок, говорит Фед из Сан-Франциско. Отношение цена/прибыль для акций упадет вдвое. Инвесторы вряд ли увидят возвращение своих акций к уровню 2010 года до 2027 года, говорит отчет. И это при учете того, что американские компании продолжат наращивать прибыльность с той же скоростью как с 1954 года. Маловероятно. Потому что демократия, энергия и финансовое шарлатанство - это тоже судьба. Вместе и порознь они несут ответственность за крупнейшую финансовую катастрофу в истории.

На этой неделе Deutsche Bank также опубликовал отчет. Он также уверен, что "Золотой Век" - 1982-2007 - окончен. Вместо него начался "Седой Век". Вместо номинальных 12,8% доходности Золотого Века, инвесторы получили доходность - 2,8% в год за последние четыре года. Deutsche Bank ожидает, что инвесторы в фондовый рынок потеряют около 10% своих вложений в реальном выражении в следующие 10 лет, тогда как экономика переживет 3 рецессии!

Но чего же вы ожидали? Все падает. За последние 3-4 столетия победная формула для развитых экономик и их правительств была проста: Больше энергии. Больше производительности. Больше людей. Больше кредита. Больше обещаний. Эта формула была такой эффективной так долго, что люди стали считать, что это сама судьба. Это не так. На самом деле она - раба судьбы, а не ее повелительница.

К 2007 году рабу поставили на место. Бизнес цикл пошел прахом. Размер местного населения в Европе и Японии падает. Расход энергии на душу населения в развитом мире достиг плато. Объемы кредитования в частном секторе падают. Тоже самое происходит с реальной производительностью в частном секторе.

Федеральное правительство ответило на этот вызов так же, как оно реагировало на все спады после Второй мировой войны. Они добавили побольше - больше денег, больше кредитов. Само правительство потратило больше денег и использовало больше энергии. Но экономика не отреагировала по-старому.

Очевидная причина: люди больше не так молоды и бодры как раньше. Глаз молодого человека может остановиться на быстрой немецкой машине или модном итальянском костюме. Но старик вообще с трудом видит. Бэби бумеры больше не кичатся своими мышцами - они их растирают. И они больше не являются источником экономического бума, теперь они приблизительная причина краха.

В новом Седом Веке есть больше, чем простая демография. Люди слишком зависимы от закона падающей маргинальной полезности. Они изнашиваются. Но тоже относиться к самым надежным и мощным экономическим тенденциям. На планете было лишь 450 млн. человек в 1500 году. Потребовалось 99 тыс. лет, чтобы достичь этого уровня. Затем за следующие 500 лет население выросло в 10 раз. Сегодня в любом большом городе невозможно припарковаться. Как стал возможен такой огромный скачок населения? Судьба была демографией. С готовой и дешевой энергией под рукой человек смог производить больше продовольствия. А затем он смог ее перевозить по всему свету. Он смог использовать свои таланты для изготовления все большего количества более совершенных машин, что увеличило его производительность и уровень жизнь.

Но Век Машин тоже стареет. Первые тракторы появились более ста лет назад. Возможно, они увеличили производительность в 10, 20 или 100 раз. С тех пор улучшения были лишь минимальными, а не революционными. У нас есть более быстрые и мощные тракторы, которые используют больше энергии, чем когда-либо.

Тем временем сама энергия стала все более дорогой. Когда цена энергии выросла в 1970-е, то "30 славных лет", последовавшие за Второй мировой войной скоро закончились. Размер почасовой оплаты труда перестал расти и не выросла с тех пор.

Тем не менее, вокруг полно энергии. Но важна нетто производительность, которую можно из нее получить. Если галлон бензина (3,78 литра) стоит $5, то из него необходимо получить производительности более чем на $5 или экономика станет беднее. По мере того как цены растут все меньше остается перспектив для дешевой энергии.

Те же закономерности работают и в случае кредитования. В 1950 году дополнительный доллар кредита добавлял 70 центов к ВВП. К 2007 году американская экономика добавляла пять долларов кредита на каждый новый доллар ВВП.

Сегодня новые кредитные вливания дают негативную доходность. Все кончено. "Больше" больше не работает.

Последний опрос 911 инвестиционных консультантов, проведенный Schwab, задал вопрос о том, в какой класс активов они планируют вкладывать деньги.

Как видно из графика энтузиазм с января по июль 2011 года (с 7% до 10%) вырос по поводу лишь одного актива - золота.

Забавно, что они только сейчас осознали, что этот огромный бык находится рядом с ними. Наверное, устали отбиваться от разъяренных клиентов. Признак пика или предвестник потока розничных денег?